政策預期改善和市場風險偏好回升共振 兩融余額時隔十年重返2萬億元

時隔十年，滬深北三市融資融券余額（簡稱“兩融余額”）再次重返2萬億元。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，滬深北三市兩融余額達20002.59億元。其中，滬市兩融余額為10192.27億元，深市為9748.1億元，北交所市場為62.22億元。

“當前兩融余額的回升，不僅反映活躍資金的持續(xù)介入與市場自身的恢復，更是市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化與交易行為趨于成熟的直接體現(xiàn)，而非泡沫式繁榮的重演。”中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受上海證券報記者采訪時表示。

政策“組合拳”發(fā)力

兩融余額穩(wěn)步攀升

自2024年9月以來，政策“組合拳”接連落地，多措并舉支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。在此背景下，市場信心顯著增強，推動兩融余額自去年10月起向上攀升，截至今年7月末已連續(xù)10個月維持在1.7萬億元以上水平。

興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院資深策略分析師楊震宇向記者表示，本輪兩融余額突破2萬億元與2015年存在本質(zhì)區(qū)別。2015年基數(shù)低，余額一年內(nèi)從4000億元飆至2萬億元，市場過熱；本輪則從去年9月1.37萬億元起穩(wěn)步提升，節(jié)奏穩(wěn)健。

“推動本輪兩融余額突破2萬億元的核心動力，在于政策預期改善與市場風險偏好回升的共振?！睏畛治龇Q：一方面，監(jiān)管層密集釋放穩(wěn)定資本市場的政策信號，增量改革與制度優(yōu)化預期不斷增強，提振了投資者對中長期市場環(huán)境的信心；另一方面，資金流向呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。

從資金流向來看，按照申萬一級行業(yè)分類，去年10月以來，電子行業(yè)以957.18億元的融資凈買入額居首位。計算機、機械設備、汽車、醫(yī)藥生物行業(yè)分別獲得576.68億元、463.50億元、435.05億元和426.14億元的融資凈買入額，位列第二至第五。累計共有16個行業(yè)的融資凈買入額超過百億元。

個股融資活躍，市場關注度較高個股受青睞。去年10月以來，東方財富以96.93億元的融資凈買入額居個股首位；比亞迪、江淮汽車、新易盛的融資凈買入額均超過50億元；累計有78只個股的融資凈買入額超過10億元，其中包括賽力斯、寒武紀、東山精密、三花智控等市場關注度較高的個股。

楊超認為，紅利策略與科技成長板塊的輪動表現(xiàn)吸引了結(jié)構(gòu)性資金入場，杠桿資金在局部熱點中的使用效率顯著提升。同時，融資資金更傾向于追逐基本面穩(wěn)健、具備長期邏輯的優(yōu)質(zhì)標的，顯示出當前杠桿交易的理性化趨勢。

杠桿率處于健康區(qū)間

機構(gòu)看好后市韌性

多方數(shù)據(jù)顯示，當前市場杠桿水平顯著低于歷史峰值，結(jié)構(gòu)更趨健康。據(jù)開源證券分析師測算，當前兩融余額占A股流通市值僅2.23%，兩融交易額占A股流通交易額10.16%，兩項數(shù)值在2015年峰值分別為4.73%和22.23%。

“當前市場兩融余額上行，更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性活躍與風險偏好回暖的結(jié)果?！睏畛治龇Q，“相較2015年，本輪融資結(jié)構(gòu)更趨理性，杠桿資金集中度與持倉周期明顯改善，同時監(jiān)管體系較2015年更加完善，防范過度杠桿的能力顯著增強?！?

中金公司研報表示，相比于2015年，當前股市總市值已大幅增長，兩融余額與股市自由流通市值之比仍然處于相對較低的位置。如果在解決債務和改善資產(chǎn)負債表方面的政策力度加大，市場情緒仍有改善的空間。

就兩融余額后續(xù)表現(xiàn)，開源證券信用交易部相關負責人向記者表示，當前兩融余額仍有溫和增長的空間，預計將進入一個“穩(wěn)中有升”的平臺期。楊震宇認為，A股公司盈利向好的中長期趨勢較為確定，有助于股市逐步形成盈利和估值雙驅(qū)動的良性發(fā)展格局，從而實現(xiàn)市場情緒的“保溫”。同時疊加國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，供需結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場將迎來持續(xù)催化，有助于保持當前市場風險偏好。

楊超認為，兩融余額重返2萬億元關口，為A股后續(xù)行情提供了積極信號。招商證券研報表示，市場整體賺錢效應持續(xù)增加，增量資金開始保持凈流入的態(tài)勢，市場在8月或走出先抑后揚趨勢，并可能續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高